股份行信用卡资产证券化冲动

    主持：本报记者 柳灯 王冠
    嘉宾：工商银行牡丹卡中心总裁栾建胜
    光大银行资产管理部总经理张旭阳等
    7月份以来，银监会、国务院、央行等先后表态“逐步推进信贷资产证券化常规化发展”，各家银行试点工作也相继铺开，信用卡资产证券化（ABS）也悄然胎动。
    7月底，中信银行将其新增信用卡分期付款业务形成的基础资产，经过标准化的组合“打包”后，纳入其理财产品投资范围。首期试水的资产规模为3000万元，期限为3年。此次选用的是信用卡应收账款中最稳定、安全的部分——分期付款，预期年化收益率8.5%。
    但是，该产品缺乏资产重组、风险隔离、信用增级等标准的资产证券化核心机制，距离真正的信用卡应收账款资产证券化还有一定距离。
    9月，又传出平安银行拟以信用卡资产中的分期付款和消费贷款为基础资产，发行不超过10.5亿元的类ABS产品，预期年化收益率7%-7.5%。
    平安银行副行长赵继臣表示，正在筹备中的信用卡资产证券化业务目前正在和资产管理机构进行合作，包括标的资产的选取以及分层定价，尚在设计阶段，方案形成后还需向监管部门报备，还没有向外发售。 …… [阅读全文]

中国经济趋势下行的逻辑

    2008年全球金融危机前后，中国经济结构出现了转折性变化。从产业构成、需求方构成、最终产品构成以及中间产品构成等多角度的结构性指标来看，所有指标都有一个共同指向：经济活动重心不断向工业部门集中的趋势在危机前后发生了逆转，危机之前的工业部门比重持续提高，危机之后是趋势下降。造成这种逆转的直接原因是外部需求和贸易顺差下降，以及由此引发的国内工业品部门扩张速度的萎缩。
    如何理解上述经济结构变化的逆转对中国经济增长前景的影响呢？先谈一下对经济增长过程的理解。经济增长过程依赖于三个方面的因素：一是要素禀赋，比如劳动（人口年龄结构和教育程度）、资本、土地，这是传统增长理论关心的问题。二是要素参与率，即给定要素禀赋，有多少要素能参加到经济活动当中，劳动参与率、失业率、产能利用率是与此相关的指标，这是经济周期理论关心的问题。三是要素生产率，即给定要素投入，能带来多大产出的增长，这是生产技术问题，也是传统增长理论关心的问题。上述经济结构变化的逆转，主要影响的是要素参与率与要素生产率。
    经济结构变化逆转降低要素参与率与生产率
    经济结构变化的逆转会降低要素参与率。要素参与率取决于市场完善的程度，完全竞争的市场结构下，全部要素可以得到充分利用；垄断程度比较严重的市场结构下，要素单靠市场力量得不到充分利用。更具体地说，如果把完全竞争市场作为参照物，垄断竞争市场条件下的要素市场和产品市场均衡会在更低的产出水平和更高的价格水平上达成均衡。表面上看经济运行出现需求不足，实质是市场缺陷。就中国情况而言，工业部门的80%以上是制造业，属于高度市场化部门，服务业50%以上给行政力量垄断，属于垄断竞争部门。如果工业部门比重不断下降，服务业比重上升，意味着经济整体的市场化程度降低，内生的要素参与率与增长率下降。这种下降过程中，资源闲置，伴随着福利损失。近年来，产能过剩现象的加剧、PMI的就业压力的趋势性增加，都体现了要素参与率下降压力。 …… [阅读全文]

人民币国际化路径展望

    在人民币国际化的初级阶段，输出人民币是主要目标，具体渠道主要可以归为三类：贸易项下的跨境流动，金融与资本项下的跨境流动，离岸金融中心的人民币流动，而这些流动都是在庞大的官方外汇储备，这条金融航母的保驾护航之下进行的。目前整体发展的趋势是：贸易项下的人民币结算得到政策的大力扶持，发展迅速；金融与资本项目下管制仍然较多，但部分项目的放松趋势比较明显；以香港为主的人民币离岸金融市场发展迅速，但由于发展模式面临瓶颈，而伦敦、新加坡与中国台湾等离岸新星缓慢升起。
人民币周边化：亚洲货币锚
人民币周边化的推进得益于中国前期的积累，其一是东南亚金融危机后人民币通过长期钉住美元赢得的东盟货币锚地位；其二是通过亚洲工厂连接起来的广泛贸易联系和交错的实际资本投资网络；其三是中国综合国力提升后地缘辐射能力的提升。贸易与投资结算是人民币周边化和亚洲化的主要推力，其它的看点还在于跨境贷款与中日韩货币贸易合作。
人民币在国际化进程中的第一步，即充当区域贸易结算货币方面，已取得实质上的突破。过去以人民币作为结算货币是市场的自觉行为，而近年来，已改由政府推动人民币为结算货币：人民币跨境贸易结算是人民币国际化措施中得到政策明确支持并优先发展的领域，《金融业发展和改革“十二五”规划》明确表示要做好跨境贸易人民币结算工作，扩大跨境直接投资人民币结算业务，支持境内银行业金融机构开展境外项目人民币贷款业务，逐步开展个人人民币跨境结算业务。 …… [阅读全文]