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    纺织服装行业出口在底部徘徊，复苏还需等待国外需求回暖。服装内销市场由于个性化需求增速降至近年来的最低点，但刚性需求能保证内销市场全年约14%的增长，不过增速较往年大为下降。我们认为在目前纺织服装处于底部时期，四季度投资策略中应关注：有议价能力的出口型企业、毛纺以及印染子行业、自主品牌上市公司。

    投资要点：

    出口额将在底部反复中逐渐回升，预计“单边回升”的情况要到09年年底或2010年初。据海关统计，09年8月纺织品服装累计出口额同比降幅为-9.04%。从各月的累计数据绝对数看，纺织服装出口好坏反复特征明显。纺织服装出口在底部反复震荡，是由于全球经济企稳复苏未达到促进服装消费的阶段，“旺季同比不旺”也是由于国外经销商谨慎所导致。未来随着全球经济的进一步好转，国内纺织服装出口将会逐渐复苏。但是在全球经济复苏初期，纺织服装的需求还不能明显得以释放，因此国内出口复苏的道路并非简单的“V”型或“W”型，有可能是在多个“W”中逐渐回升，预计“单边回升”的情况要到09年年底或2010年初。

    出口方面目前应该关注具有议价能力的公司。我们认为国际市场的刚性需求仍需要“中国造”，但价格下降制约出口金额增长。未来国际服装市场需求会随着经济的恢复增长而逐步复苏，我们认为目前应该重点关注具有较强议价能力的出口型上市公司，如：鲁泰A、山东如意、大杨创世等。

    内销市场中虽然国内服装个性化需求增速下降，但刚性需求保证内销市场全年约14%的增长，不过内销市场增速较往年大为下降。国内服装消费市场中城镇消费市场占80%以上。09年城市服装个性化需求由于受：城市居民服装支出增长幅度减小、经济衰退改变民众消费习惯(便宜就是时尚)、个性化服装消费主体人数的减少三大制约因素的影响，个性化需求增速降至8年来的低点。但是国民经济增长、城市化进程推动城市服装刚性需求的增长。预计刚性需求能够保证内销市场全年约14%的增长，不过增速较往年大为下降(08年增速为21%以上)。

     认清行业“门槛低、小企业多、低水平生产”特点，关注毛纺和印染，另外自主品牌服装上市公司也值得关注。与其他行业相比，纺织服装行业“门槛低、小企业多、低水平生产”特点相当突出。虽然产业链前端生产领域大多数企业不具备投资价值，但是仍有个别子行业仍值得我们关注，如：毛纺(具有技术资金壁垒，目前原材料价格同期仍较低)、印染(受益于提前调整、新批项目几乎没有)。另外还有一些业绩较差的上市公司也存在许多的较大重组机会。同时国内消费者80%以上在服装消费时趋向于国内自主品牌，因此国内纺织服装自主品牌上市公司具有中、长期投资价值。

      重点关注的上市公司。我们认为在服装消费逐渐走出谷底中，首先是辅料以及上游上市公司得益，因为他们面向整个服装生产领域中的企业，需求将最先释放，重点关注：伟星股份、山东如意、航民股份。品牌公司中，我们认为雅戈尔、报喜鸟、七匹狼四季度会有表现机会。另外出口以及重组关注：鲁泰A、黑牡丹等。