苏丝
公募REITs因无法获得监管层批准,迟迟未能启动时,有志于此的基金管理者开始绕路寻找突破,在国外属于少数派的私募REITs最先在国内赢得立足点。
据本报记者了解,部分基金管理机构在多年力推公募REITs未果之后,过去一年开始转变思路,寻求以私募形式赢得突破。类似国外私募REITs的金融组织形式已经出现,甚至已对最难的基金“退出”环节给出解决方案。其中具有代表性的机构,便是高和资本的“类持有”基金模式。
私募潜行
“私募REITs在国外也属于绝对少数派。”一位资深基金管理专家对记者说。与诞生于上世纪60年代的公募REITs不同,私募REITs要年轻得多,直到2000年左右才开始蓬勃发展,但目前在西方主要发达国家,却都已有典型样本。例如规模较大的TIER REITs已在美国多个城市持有约30亿美金的写字楼物业。
目前为止,海外不少知名资产管理公司旗下都拥有私募REITs产品,比如高盛资产管理公司2012年便在美国发起的一笔约3亿美金资产的私募REITs,而日本三井不动产、野村不动产旗下都拥有多只私募REITs产品。另一家比较知名的资产管理机构Behringer Harvard旗下管理的多达8只私募REITs产品。
“与公募REITs相比,私募REITs因所涉及募资人群较少,其群体的风险承受能力也较高,因此在海外,各国政府对其的监管也要相对宽松很多。”上述基金管理人士称,各国对私募REITs的监管情况有所不同,有些国家仅仅要求私募REITs在监管机构注册,但具体的监管条款和措施却比公募REITs宽松很多,甚至有些国家连注册监管机构这一环节也免去了。这也是进入新千年之后私募REITs在海外快速发展的原因之一。
“在国内也一样,公募REITs推进举步维艰,原因便是监管层对法律法规,总体监管构架的设计还有很多无法确定的地方。”资料显示,虽然在2009年初,中国人民银行会便已同有关部门一道形成了REITs初步试点的总体构架,但由于我国相关法律法规仍不完备,REITs一直未能正式启动。但在上述基金管理者看来,类似海外私募REITs的机构,在国内其实早已诞生。
私募REITs的国内样本
“房地产信托产品,其实是REITs的一种初级形式。”业内人士称。尽管房地产信托产品在国内已经很常见,但业内一般不会将其等同于海外的REITs。其无论在运营模式,资金规模,收益分配模式,流动性以及运营期限上均与真正的REITs产品有明显区别。
但有一些房地产基金已经突破这一限制,基本可以等同于海外的私募REITs产品。被业内广泛关注的高和资本即是典型的案例。公开资料显示,成立于2009年10月的这一私募股权基金,已运转近4年,还在持续进行物业的收购和改造业务。通过将旧有物业收购后进行整体改造,植入租户,签订资管协议,提供一段时间内的资产管理服务,并约定收益,最终将产品销售给终端投资者。高和资本已经形成全流程清晰的运作模式,在对外宣传中,高和将此模式称为资产精装修。比如香港领汇基金,发行之后一直正常运转,投资人获得租金收益分成,可以随时在证券市场上转让其股份,但这种转让不会影响REITs的正常运营。国内的房地产信托,绝大部分都有固定的运营期限,到期即结算退出,而中期投资者想转让退出也比较麻烦,因为投资者中间退出或转让的估值确认是个难点。
尤其在退出环节的设计上。类持有和持有型基金都要解决的退出问题在中国都是个大难题,但高和选择直接接驳民间资本,在没有上市的情况下实现一步到位的退出,并已经在七八个项目上成功完成过这一流程。且在这一过程中,其基金投资者可以另外选择市场上其他投资者进行转让。“这已经是非常典型的私募REITs产品。”前述基金管理人士认为。
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