外贸B2C 行业仍处快速增长阶段,环球易购为三大代表企业之一,海量选择和极致低价的组合策略为其迅速做大的主要优势,且强大的费用控制能力(社区化为主的推广模式导致销售费用率较低+低调务实的管理风格导致管理费用率较低)带来明显领先同行的盈利能力。考虑到环球易购在目前的跨境电商中优秀的成长性和盈利性,我们建议市场给予重点关注,但是重组复牌后短期涨幅太大,若后续股价出现调整,或业绩与经营有超预期的表现,则可积极介入。
百圆收购自营型外贸B2C 领先企业“环球易购”带来质变,外贸B2C 仍处快速增长的阶段,行业格局较为分散。中国制造红利、政策红利及海外电商红利等拉动外贸零售电商快速发展,B2C 为行业主流模式,并且移动电商时代已初现峥嵘。
易观等预计未来几年外贸B2C 电商仍将延续50%以上的高速增长。尽管外贸B2C领域格局相对分散,出现类似“BAT”的超大企业的可能性不大,但领先企业若能稳固自身优势且弥补劣势,未来几年发展为几十亿的企业是可以期待的。
环球乃外贸B2C 三大代表企业之一,海量选择和极致低价的组合策略为其迅速做大的主要优势,目前正处于上升期。近年来环球规模迅速增长,收入排名至少行业前五,注册用户超过600 万,重复购买率达38%左右。海量选择和极致低价的组合是规模快速做大的主要优势,服装SKU 超过10 万、且专注在10 美元/件的低价领域。目前与龙头规模差距迅速收窄,中期内可能实现超越。
可比口径毛利率排名居中,费用控制能力是盈利领先同行的关键。自营型外贸B2C 企业毛利率普遍较高,环球近年来毛利率稳步提升(得益于服装占比快速上涨),在三大代表企业排名居中。社区化营销为主的推广模式带来较高的“投入产出比”,低成本流量占比较高,销售费用率明显低于兰亭集势;并且低调务实的管理风格也带来极低的管理费用率;营销与管理风格的差异,带来不同的费用控制能力,这是盈利能力领先同行的关键。
盈利预测与估值:A 股目前对于重组股的估值,由于未来发展以新业务为主导,大多不严格区分新老业务,而是统一按合并后的备考利润来估值。再结合国际类似公司估值,半年到一年的目标价可给予15 年40 倍为中枢,合理价格中枢为22.4元。但由于重组复牌后短期涨幅太大,首次给予“审慎推荐-A”的评级,如果后续股价出现调整,或观测到业绩或经营有超预期的表现,则可积极介入。
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