ChinaVenture北京时间7月26日消息，在今日召开的以“并购大时代下的政策导向与PE机会”为主题的ChinaVenture2013股权投资沙龙上，中信并购基金董事总经理徐菠表示，中信证券之所以组建中信并购基金，正是因为看到中国并购市场未来的巨大发展空间。而中信并购基金的优势在于通过中信证券的系统性支持，为客户资本市场的解决方案，并努力提供全方位的增值服务。

徐菠认为，在具体投资策略上，一看时机，二看行业，三看企业。尤其对于周期和时机的把握，对于最终的投资收益率的影响非常重要。假如投资时机选择在了2008年金融危机之前，无论精选了多么好的行业和企业，最终仍会亏损。他认为，最佳投资时机，是寻找企业的业绩爆发前夜。

徐菠介绍，目前中信并购基金的投资方式主要有控股权收购、行业整合收购、夹层投资三种。企业并购成功的关键在于文化的整合，文化整合的最佳方式是换位思考，从各方的角度出发，换位思考问题，这是一种良好的并购重组文化。

以下为嘉宾发言实录：

徐菠：非常高兴有机会能和大家一起沟通。大家对中信并购基金也是非常关心，我简单向大家汇报一下我们中信并购基金。

第一，为什么要组建并购基金?首先整个中国并购市场非常活跃。根据我们的分析，“十二五”期间，并购市场规模达将到6.5万亿，但是我们的支付手段非常有限，只有少量的并购贷款和自有资金，通过发行股份来购买资产的难度非常大，这个过程中资金缺口相当大，所以，并购基金有较大的生存空间。对标国际资本市场，并购型的基金占整个私募基金市场超过50%，并购基金在中国有非常大的发展空间。

第二，为什么中信证券能够做好这个并购基金?要做好一只基金有两点非常重要：一是团队，二是后续系统性的支持。并购基金不是单纯地有几十号人就能把这个基金做好的，而是要有后续的系统性的支持，我们背靠中信证券，希望能够为我们的客户提供良好的服务。作为被并购企业，需要的不仅仅是钱。如果单纯缺钱，市场上有钱人很多，在企业的发展过程中，如果你能够给它提供良好并购服务，将极大地规避风险。所以，我们给客户提供的不是单纯的资金，而且包括一些资本市场的解决方案，及后续的一些增值服务。

徐菠：找目标公司肯定是比较难的一件事情，并购市场很活跃，也不是说并购标的随时都能找到，也不是说这个投资机会就每天都摆在那个地方，所以，这之前我们肯定要对各种行业做深入的分析。

首先，我们认为要做好投资，最重要是投资时机的把握，也就是对周期的把握。把握时机比把握行业更加重要一些，大家如果在2008年之前找了再精选的行业和企业，你做了投资，到今天肯定都是亏的。所以，做投资来讲，选择时机是比选择行业、企业更加重要。第二，我们看行业的时候，我们要区分周期性行业和非周期性行业，目前可以多关注一些非周期性行业。第三，对于一些周期性行业，你可以持续跟踪，等待行业低点的时候也可以做一些投资。所以大的选择上，一个是时机的把握，二是看行业，三是看企业。

徐菠：前几位说得都很好，包括金总说到财务投资人和战略投资人在策略上都有不同。对于我们中信并购基金的投资策略包括：控股权收购，行业整合收购，还有夹层投资。我们选择做控股权收购，还是做行业整合都是要根据具体情况定的。说到并购和后续的整合，成功的关键在于文化的整合。我们觉得可能是每个企业，包括产业投资人和财务投资人，自己都要形成一种比较良好的并购文化。要解决好各方的矛盾，最简单的处理方式就是换位思考，你换在他的角度来考虑这些问题。你是重组方，要站在被重组方的角度想一想，有人来重组，你会怎么想，你有什么要求。我们要处理好重组方、被重组方、地方政府、管理层、员工等多方面的关系。要做好并购基金，必须形成一种比较良好的并购重组文化。

徐菠：投后管理是非常大的话题，这个话题不能一概而论，不同的项目侧重点不可能完全一样。如果你协助行业投资者去海外并购，海外企业有比较好的技术，国内技术缺乏，则重点就是把技术转移到中国国内来，这中间就要考虑它会有什么样的协同效应的问题;如果我们帮助客户去收购其他的竞争对手，则达成一定规模，创造一定超额利润就是重点;重组和改造国有企业，则可能面临体制机制的问题;有可能有的客户面临一些供应链上的问题，需要我们一起去整改，等等。所以，作为投后管理来讲，不是等你收购了以后，才说我投后要怎么做。实际操作上，在你下决心要收购一个企业时，基本上已经有了一个分析判断，它的问题在哪里?这些问题你是否有能力帮助它解决?我们的客户在这个过程中需要的不仅仅是钱，你如果单纯给它提供钱的话，能够提供钱的人会很多，它为什么一定要你的钱呢?所以，你能够给客户提供哪些的增值服务才是关键。

徐菠：我们做并购重组的过程中，只要你的投资收益率高于你的借贷成本，你会尽可能的去借贷，以提升你的收益率。这个过程中，实际上做借贷的方式比较多，比如找一些比较大的机构，我们本身有一块业务就是做夹层融资，但这个具体的要根据不同的情况来谈，如果有需要的话，未来可以和我们做一些沟通，我们也希望能够帮到大家。

徐菠：可能的退出的方式很多，当然从资本市场退出是一个比较好的解决方案，特别是我们中信并购基金，有一些券商背景，我们也希望在退出这块能够提供更多的一些解决方案。目前IPO退出有一定的难度，则可以通过借壳和定向增发等方式退出。从全球的并购市场来看，大型的国际私募股权基金，通过资本市场退出，只是占了很小的一部分，其他都是通过行业之间的并购重组方式退出。所以，我们在看项目的时候，我们当然要考虑怎么退出，如果能够从资本市场退出，获取一个比较高的回报，肯定是一件很好的事情，但是我们最主要的还是要考虑这个企业在你的经营或者协助下，如何促进它内生式的增长，把它的潜能和利润充分发挥出来。