互联网巨头腾讯正在PE化。从2011年开始，腾讯的投资脚步就从来没有停过。无论是通过投资、收购或者合作等形式，腾讯已经将触角伸向了互联网各个领域，包括电子商务、移动支付、微信O2O等。

事实上，腾讯已经设立投资并购部，打造了腾讯产业共赢基金(以下简称“腾讯基金”)，专门负责投资、收购等业务。在风起云涌的互联网投资市场，尽管腾讯基金的投资风格谨慎保守，但近几年展开了凶猛的攻势。

神秘的腾讯VC

腾讯投资一直非常低调，但投资规模却非常惊人。目前，腾讯基金的规模在200亿到300亿之间，投资的项目数量超过200家。腾讯作为一个互联网公司，却像VC机构那样广撒网，其背后的投资逻辑是什么?

然而腾讯的投资并购部仅有二十几个人，“假设有10个人看项目，一天至少看8到10个项目。一天半看一个项目的频率有点低，在腾讯勉强是合格。”腾讯投资并购部副总经理、腾讯产业共赢基金执行董事许良4月中旬接受本报记者采访时表示，关于团队的具体分工，看得懂的领域就多看点，“我们有对互联网金融这个领域看得很深的人。”此外，腾讯基金的投资方向重点放在一些早期项目上，特别是B轮和A轮的风险投资。

腾讯基金低调前行的另外一个原因还在于对所投项目有着严格的保密要求。“拿腾讯的钱后，对刷机精灵开始投资的前3年是静默期，不能对外公开什么信息。”深圳一位熟悉投资的创业人士对本报记者表示。

简单来说，腾讯在投资布局上只在个别企业谋求绝对控股权。有别于其他大型的PE、VC机构，腾讯基金目前在投资上并不谋求控股权。腾讯的大多数投资项目股权比例控制在20%左右，比如近期投资的京东、大众点评等项目。腾讯这种转变的原因是什么?按照许良的说法，腾讯非常清楚自己的软肋，更希望和合作伙伴有股权关系来保证合作畅通。“拥有少数股权是腾讯投资的主流，但并不意味着不收购。比如微信就是2005年收购过来的，腾讯擅长做的是控股或者收购，不擅长的是参股。”

在谈到腾讯入股京东的事情时，“京东不会说拿了腾讯投资就变成腾讯电商了，京东还是京东。”许良对于和京东的具体合作方式没有透露，只是象征性地说有很大的合作空间。

一般来说，投资某个项目会更长远地考虑其退出问题，最关键的考量因素是投资回报。而腾讯的投资逻辑更多的是战略投资布局，谋求腾讯上下游的全产业链发展。“腾讯的投资逻辑是：这本身是一家好的公司，腾讯能不能帮助它成为一家更好的公司，而不是说需要什么，就去拿什么。”许良并不希望所投项目变成腾讯的一颗棋子。

有意思的是，许良在记者采访他的过程中多次强调腾讯基金和其他VC机构没有区别，称其是“一个富有战略使命的VC”，无论是投资方式还是投资流程没有什么差别。腾讯基金除了自己在各地查看项目，也会帮助腾讯寻找一些战略性的投资项目，比如业务部门说哪里需要重大布局，也会根据需求去找这样的公司。

围绕O2O布局

事实上，被腾讯投死的项目也不少，比如高朋。那为什么还要高估值去投一些项目呢?按照许良的逻辑，腾讯在一些领域并不擅长，做起来非常困难，而投资却可以保持活力。巨头最怕的是被颠覆，对于一些项目要锁定机会，而丢了这个是不可原谅的错误。

截至目前，“腾讯还是以战略投资为主，有些投资是为防止成为竞争对手，还不如合作，和PE、VC的考量还是有些区别。”深圳一位专注TMT领域投资的PE人士对本报记者表示，目前还没碰到哪个项目是被腾讯抢过去，这种概率还是很低的。

在腾讯这棵大树底下未必好乘凉，并不是腾讯所有的投资项目都可以获得流量上的支持。一个显著的案例在微信应用场景，腾讯目前只接入了嘀嘀打车和大众点评。

“业务合作是合作，投资是投资。微信同时接入很多用户体验，还不如接一家，否则用户体验更乱。”许良认为，大规模的流量，不同变现的比例，用不同的推广方法。梳理腾讯的投资案例不难发现，并未看到有项目成功上市。腾讯基金背靠腾讯的资本实力，似乎不看重投资回报。

此外，作为投资延伸部分，腾讯加强了和A股上市公司之间的合作，方向有传统业务、游戏、互联网金融、O2O等。事实上，A股至少有60家以上的概念股，股价自然是涨幅惊人。“A股上市公司，很多是单边。腾讯投资上市公司是极其少的，更多的是业务合作，市场跟风炒作，不是我们可以控制的。”许良表示。

本报记者梳理腾讯的投资路径发现，腾讯更加注重互联网的细分领域，并大力围绕O2O布局。腾讯在O2O领域更是和上市公司展开了一系列的合作，腾讯概念股就有近20家，包括王府井、红旗连锁、天虹商场等上市公司。

而腾讯在O2O方向的重点投资案例有华南城、嘀嘀打车、大众点评等。嘀嘀打车、大众点评和微信合作尤为紧密，投资逻辑不难理解。腾讯为何要投资华南城这样一家商业地产公司?毕竟后者偏重资产，且项目投资回报周期一般都比较长。“入股华南城并与之进行营运合作，是腾讯在电子商务、支付及O2O领域的一项策略性投资。”腾讯投资关系部相关负责人对本报记者表示。