银行理财：再见高收益率

在利率下行趋势下，银行理财产品收益不断走低，投资者的投资兴趣正在减退。2014年以来，随着实体经济进入新常态，优质资产稀缺，加之互联网金融等投资品的快速发展，银行理财产品收益率已连续跌破5%、4%，2016年已跌至3%至4%区间。
融360理财分析师认为，央行执行稳健货币政策，市场资金面保持充裕，利率市场化；“8号文”限制，银行理财资金投资的非标准化债权资产比例逐渐缩小，银行理财资金主要投向债券和货币市场，债券和货币市场收益的回落；实体经济动力不足，经济面临较大的下行压力等因素致使银行理财收益随之下行。
然而，中央经济会议及2017年中国人民银行工作会议都已强调，2017年继续实施稳健中性的货币政策；监管政策已趋严，央行及银监会已下发相关管理办法对银行理财产品规范发展；而国内外发展环境和条件更加复杂多变，经济增长中的不确定性因素显著增多。预计，2017年银行理财产品收益率仍将维持在低位。
收益率跌跌不休
从普益标准统计的全年数据看，在没有剔除开放式（拉低平均收益）、结构性产品（拉升平均收益）的大前提下，整体收益率呈现了明显下滑表现。其中1月的平均收益率最高，达到4.28%，而9月收益率下探到历史低点3.65%，差值达63个BP。经过9月的低点后，10月平均收益迅速反弹至7月水平，达到3.72%，而在12月受年末银行资金流动性收紧等多方因素影响，收益率飙升到4%。
一方面收益率在下降，另一方面未达到预期收益率的理财产品数量却在增加。融360监测的数据显示，在2016年银行发行的理财产品中，收益达标率为98.47%，较2015年的98.8%下降0.33个百分点。 …… [阅读全文]

中国股市投资思路正在快速升级 研究主流思路很重要

中国股市投资思路正在快速升级
站在2017年的开头，美国股市道指已经到了两万点上方。我不想像其他人一样说一些宏观或个股的陈词滥调，故从一个特殊的角度评估一下中国的证券市场。在（事实上的）注册制的压力下，我们很难预期2017年中国股市再有2015年那样的上涨，但大量的个股事实上也增加了大量的机会。我在这里说的“特殊的角度”就是指：“投资理论”的升级，具体指的是，中国股市中主流投资群体（如个人投资者和资产管理行业）的投资方法，以及他们认识股市的视角。
以前我做投机的时候听过一句话：“预测三日，富可敌国”，意思是说如果能预测三天的行情，依靠复利效应就富可敌国了。当然没有人能预测三天的走势，从统计上说，连三分钟也不能。但是另一方面，也有很多人和机构通过投资一级市场和二级市场实现了价值，他们不仅“预测”了，而且预测了不止三日，而是三年，甚至十年，最终确实达到了“富可敌国”的目标。 所以说，投机性的预测股价如果不能实现，那么通过某种投资方法合理预测企业或行业，乃至经济的动态，或是合理的分析企业未来的变动，以推测出企业未来的价值，不仅是可行的，而且可以创造超额收益。这就是通常说的“投资方法”或“思路”。最著名的当然是巴菲特为代表的“价值投资”，但价值投资只是一种说法，具体还要有实现的方法。
回到主题上来，在中国这个通常被认为是无效市场的、存在很多严重缺陷的，甚至不能称其为“股市”的赌场里，也不能完全不讲方法，胡乱赌博。但和我们通常习惯的经验或想象不同的是，中国股市短暂的20多年历史，是建立在全球股市百多年的经验基础上，虽然会犯一些严重错误，但学习得更快。往往在我们还未能反应过来时，市场已经进化了多次。回顾之前的几次市场周期，会发现主导市场主流的投资思想正在以极快速度进化。虽然还有很多个人投资者，也就是“散户”仍然冥顽不灵，纠缠在图形和“庄家”上，但股市乃是金钱分配机器，散户虽多，但收割更快，很快散户虽然人数占多数，但资金已不占多数。 据交易所的统计，虽然中国股市里个人占账户数量的99%，但占据流通市值比例已经不足一半（另一半是解禁了的股东和投资机构——注）。不管网上看到散户如何天天蹦达，真正的“庄家主力”确实已经控制了大局。 …… [阅读全文]

货币政策转向后投资理财者应投资什么

2017年春节长假后第一天上班，央行在货币政策上就来了个下马威。2月3日，央行进行的28天、14天和7天逆回购操作中标利率均比节前小幅上调了10个基点（1个基点为万分之一）；同日，作为“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1个月利率分别上调了35、10、10个基点。
我们知道，2017年1月24日，6个月、1年期MLF利率均比上次操作上升了10个基点。这也就意味着，从直接面对市场储户与企业存贷款利率全面市场化后，中国央行与国际接轨的利率手段在半个月时间里两次上调，而且是短中期利率全面上调。
在2017年1月24日央行MLF利率上调后，作者就撰文指出，中国央行此次操作意义非凡，凸显其智慧与聪明，并且是一举多得之策。从数量上投放流动性，保持金融机构资金充足，从而不影响市场流动性与经济发展所需资金。而价格上提高利率，又防止放水流动性导致货币贬值预期增大。同时，采取美联储等西方国家意义上的利率手段调整，即不是直接面对居民与企业存贷款利率进行调整，而是直面商业银行等金融机构在央行的资产与负债变动调整利率，避免了前者对市场冲击过大的弊端，也标志着中国利率手段正式与国际接轨。
中国央行不到半个月时间两次上调“利率”，是否预示中国货币政策转向进一步从紧呢？最少两个判断是无疑的：首先，货币政策开始彻底从紧毋庸置疑，其次，中国进入加息通道也无需怀疑。
从国际大势看，美联储2015年后半年就开始收紧货币政策，接着美元开始走高。同时，全球通胀压力上升，发达体货币政策都在转向适度从紧。中国央行不可能独善其身，否则，汇率利率背离导致的负面影响中国或吃尽苦头。 …… [阅读全文]