宋国良，对外经济贸易大学金融产品与投资研究中心主任，研究生导师，上海交通大学特聘教授，北京仲裁委员会国际商事仲裁员，中国证券投资基金业协会自律监察委员会委员，中国银行(601988,股吧)业从业人员资格认证考试个人理财专家组成员。

　　——对话对外经济贸易大学金融产品与投资研究中心主任宋国良

　　《中国航班》记者 崔洁

　　除货币型基金外，债券型是基金系中最为安全的品种，波动较小，其长期收益虽可能不及股票型基金和混合型基金，但一般情况下要高于银行储蓄，尤其是在熊市中， 其投资价值日益凸显。

　　——宋国良

　　今年年初以来，在资金面较为宽松和实体经济回落的大背景下，债市触底反弹，债券基金也走出了一波牛市行情，成为上半年基金市场上最具投资价值的基金品种。目前央行二次定向降准令资金价格持续走低，对债市而言属明显利好，债券基金收益走高是大概率事件。对此，宋国良认为，虽然债券基金可中长期看好，但投资者应居安思危，对债券基金的潜在风险要有一定的正视。

　　所谓债券基金，是指把不低于 80%的资产投资于债券，主要投向国债、央行票据和具有投资级别以上的企业债和公司债，其投资标的具有比较高的安全性。宋国良表示，除货币型基金外，债券型是基金系中最为安全的品种，波动较小，其长期收益虽可能不及股票型基金和混合型基金，但一般情况下要高于银行储蓄，尤其是在熊市中， 其投资价值日益凸显。

　　因此，“从资产配置角度来看，债券基金也有着广阔发展空间！”宋国良认为，作为一种低风险产品，债券型基金一方面会迎合一部分风险厌恶型、稳健型投资者的需求；另一方面，对投资风险偏好较高、风险承受能力较强的投资者来说，债券基金也应该成为其投资组合的一个重要构成，可以通过对债券基金、货币基金等低风险基金产品进行组合投资来降低整体组合的风险水平，此外还可以提高投资组合的流动性，有利于保障长期投资目标的实现，从而获得更加理想的收益。

　　宋国良指出，虽然对于投资人来说，债券市场提供了一个稳定收益、中低风险的投资渠道。但作为固定收益品种，债券基金有其独自的收益和风险区间。一般来说，债券基金的平均期限越短，其价格就越稳定，投资风险也就越低。但是，由于投资偏向和投资债券的信用高低不同，不同类型的债券基金，其风险也不同。宋国良介绍道，目前基金持有的债券可分利率债、信用债、可转债三大类。利率债典型代表为国债，信用债则是各种企业债，可转债兼有股债特性。相比较而言，利率债券信用等级较高，投资风险以利率风险为主，信用债券的信用等级较低，投资风险主要包括利率风险和信用风险，而可转债的风险主要来自于股价的波动，股票的一涨一跌都与它紧密相连。

　　他坦言，任何类型的债券价格都与市场利率变动密切相关，且呈现反方向变动。当市场利率上升时，大部分债券的价格会下降，债券基金可能会出现负的回报；当市场利率降低时，债券的价格通常会上升，这时投资债券型基金将可能获得较好的回报。对于信用产品来说，投资者则要考虑“市场利率变化”和“由于违约风险上升带来的信用利差扩大”的双重影响。他告诫道，一旦债券基金买入的信用产品出现信用风险，导致到期无法兑付，那么将对债券基金持有人产生明显的影响。而基金持有比较多的可转债，可以提高收益能力，但也放大了风险。因为可转债的价格受正股联动影响，波动要大于普通债券。尤其是集中持有大量转债的基金，其回报率受股市和可转债市场的影响可能远大于债市。

　　此外，宋国良进一步指出，上述类型的债券基金也都面临着基金经理的操作风险。基金经理的市场判断力、投资组合管理能力、职业操守和道德标准同样都有可能对基金回报带来负面影响。同时宋国良强调，投资者还需防范债券基金中存在的欺诈风险。如部分基本面较差、实力欠缺的发债主体在缺乏监管、没有足够的担保抵押手续、信息不透明的情况下，凭借一些简单的介绍材料进行项目融资发债，承诺超出10%的高额收益回报。这时，投资者需高度警惕，收益和风险永远是匹配的，高收益也就伴随着高风险。正常情况下的债券基金不会有这么高的收益，过高的融资成本会放大它的违约风险，投资者很可能会血本无归。

　　在了解了风险规避重点之后，关于如何投资债券基金，宋国良给投资者了几项建议：

　　首先，债券基金品种众多，没有好坏之分，不同的品种其收益和风险也不同，投资者不能盲目的追求高收益率品种，应根据自身的需求和风险承受能力来投资购买。如果投资者能够承受的风险很小，应该选择政府债券基金，它的债券信用评级很高，债券信用风险几乎为零，价格波动较小，安全性很好，但是收益性也相应较低。如果投资者能够承受较大的风险，公司债券基金则是其很好的投资选择，它的债券信用评级较低，债券信用风险较高，价格波动较大，安全性较差，但是收益性也相应较高。

　　其次，投资者要关注基金管理人的投资能力和历史业绩。一般来说，基金经理对基金表现具有举足轻重的影响。而债券基金经理业绩的延续性比股票基金要强，对债券市场的把握主要通过国家货币政策、市场利率走向等，这种宏观把握能力延续性比较强。可以说过往业绩优秀者有较大可能在未来投资中仍获得较好收益。

　　此外，债券基金本身就是一个低收益率品种，还要缴纳一笔申购赎回费用，如果对其频繁申赎，最终会对实际回报的影响很大，因此建议一旦投资购买了债券基金，长时间持有较为合适。

　　在当前市场利率下行、经济弱周期环境利好债券市场形势下，宋国良认建议投资者可投资一些利率债券品种。而今年3月份“11超日债”发生实质性付息违约，打破了公募债的刚性兑付，对此，宋国良提醒投资者，谨防信用债风险的释放，下半年对于中低等级信用债持谨慎态度，可关注高等级信用债交易性机会。