未来十年我不敢说，对IDG来说，能把五年后的事情搞明白已经很不容易了。首先，我认为以TMT为代表的新兴行业在中国还是有很大的成长空间。第二，消费类行业在中国也会有很大的市场。美国消费产业占其GDP的比例为60%，中国则刚30%左右。第三，绿色科技、绿色投资在中国大有可为。

　　关键是怎样把握进入的时点。现在多数机构都有自己的研究部门，大的方向不会错，关键还是对进入时机的把握，这在未来很重要。

　　过去十年，我们基本上把握住了时机，上市的企业比较多。因为过去我们是以外资基金为主导的，更多的是海外上市退出，显得比较突出。而现在随着创业板的开通，一些内资机构似乎超过了我们。

　　但未来，是否大家都往创业板这一条路上走?或许今年明年纳斯达克或者别的海外资本市场又回暖了。

　　即使这样，我们去年的业绩也不错，有7个项目退出，多数通过M&A。整体而言，2009年是我们在中国投资历史上最好的第二个年头，2007年最好。

　　未来，作为一家基金管理公司，其最重要的核心竞争优势在于管理团队能够合作多长时间。这一点上我们非常幸运，整个团队7个资深合伙人在一起合作的时间平均超过15年，且每个人依然都很努力，由此，我对未来十年充满信心。

　　PE未来一定会变成一个大行业

　　本土创投十年前开始，应该说，前五年这个行业连生存的条件都不具备，一直在黑暗中摸索，多数人也是被创业板忽悠进入的。

　　未来的事儿很难做出判断，更别提十年之后了，但至少应该有以下这样一些变化：

　　第一，VC/PE业由一个小行业变成一个大行业，这是毫无疑问的。现在我们的地位，无论是从产业角度，还是从金融业角度来看，都还很小，而未来十年一定会变成一个大行业。

　　第二，未来不被淘汰的几大因素。在这个行业生存、发展、获得成功，有几点因素必须充分考虑，否则很可能会被淘汰出局。一是必须要有自己的核心战场，不能什么都做的，否则，核心竞争力就断送了;二是投资后的服务，一个好机构必须搭建自己的服务体系，它不一定很完整，但一定要有特色，比如在哪个方面有绝招。未来，需要花力气的是服务体系的建设，而非投资。我们强调70%的精力做服务，只30%的精力做项目投资。因为，这个服务体系如此重要，甚至连投资、退出、价格问题都解决了，特别是解决了抗风险问题;三是Pre-Ipo机会将大为减少，VC/PE又要回到最原始的业态，开始投初创期和成长项目。

　　第三，围绕这一行业的配套产业会衍生，这个具有中国特色。比如新能源行业的一些运营基金，如果其跟随VC/PE基金配套运行，其结果会大不一样;此外，还有租赁基金;另外，一些机构也会涉足二级市场，设立证券投资基金。

　　如果仅靠VC，做不成大行业

　　我们正在做未来境内和境外的产业基金规划，未来十年世界将会是怎样的?

　　在过去十年中，中国诞生了最大的移动通信公司、最大的银行，未来十年，我们深信同样会诞生一批新型的世界型企业。

　　未来十年，对PE界来讲是值得期待、值得投入的十年。过去十年，中国的证券投资基金高速成长，从1999年底的500多亿一跃到今年的2万多亿，仅仅在过去的十年完成，而从业人员数量也翻番。而现在PE的数据(按照清科的统计资料)，刚好跟十年前的证券投资基金规模相当，那么，十年后，应该说在PE方面的投资空间确实是惊人的。

　　未来，我们要在以新经济为代表的领域招募基金经理、分析师、合作伙伴、项目，因为在过去的几年中，作为以第二大银行为背景的投资机构，我们尝到了甜头，仅仅两年多时间，我们以股权、债券和信托的方式投入到市场的资金就有200亿，回报也相当可观，即使在金融危机的时候，也有30%的回报，我们感觉PE的春天正在来临。

　　大洗牌即将上演：20%甚至10%的机构赚取整个行业80%甚至90%的利润

　　未来十年怎么做创投，我们都在思考这一问题。

　　首先，这个行业前景广阔。背景是中国经济总量的发展，改革开放30年来，经济高速发展，这是最大的背景和容量，也是我们做创投最大的基础。

　　第二，未来十年中国的资本市场怎么走?在2005年之前没有股改时，可以说是艰难地爬坡，股改后特别是去年创业板的开通，对中国本土创投，特别是IPO这块大大释放了，使得借助资本市场退出有了很大保障。

　　真正讲本土创投历史不到十年，还处于初级发展阶段，就像做股票一样，还是一个小盘子，未来的发展空间还是很大的。

　　具体如何做?我认为要靠内需拉动，这也是我们最关注的。从调结构来看，特别从中央“两会”精神来看，把内需拉动放在很重要的位置上。在美国内需占70%，而在中国只占约30%。内需拉动将为我们指引一个方向，就是我们将要投什么，哪些是我们关注的对象。

　　下一个五年、十年，什么样的VC才能脱颖而出呢?应该是越来越专业化。前十年包括达晨在内的很多同行，都处于生存阶段，先找饭吃，解决温饱问题，过了这一阶段以后，就面临核心竞争力的问题了。

　　竞争者如此之多!做地产的，做煤炭的⋯⋯都在进入这个行业。还不光是人往里挤，资金也往里涌，所以泡沫非常容易产生。再加上创业板榜样的力量，上百倍市盈率的拉动，导致全国的创富效应，泡沫产生是必然，而接下来的，自然是行业大洗牌。

　　我们认为，未来十年一定呈现“二八原则”，即20%甚至10%的机构赚取整个行业80%甚至90%的利润。谁会成为这20%或10%呢?一定是有专业性、品牌性，各方面要打造出一种诚信，这样的机构才可能在后十年过得更好。

　　现在，我们已经感觉到投资的成本急剧上升，今年下半年15倍以内投案子都会比较困难，这是一个信号，新一轮的大洗牌即将上演，只有10%-20%的机构会做得好，而大部分会被洗掉。所以，从这个角度来看，下一个十年要生存得好，一定要具备专业化，专注于几个行业，而不是什么都做。

　未来，低垂的果实越来越少，更多的机构要开始播种施肥

　　过去十年就像一个轮回，市场上最热的话题依然是创业板，有些方面乍一看又像是回到起点。

　　当时参加深圳高交会，与证监会一位高官零距离接触，他信誓旦旦说中国的创业板马上出来了。我记得有一批敏感人士，想方设法拿到了一份所谓的预上市企业名单，不做任何的尽职调查，就慷慨撒钱，结果可想而知。

　　当时一些大的基金，包括深创投、上海创投等在内，十年间也发生了巨大变化，其中一些渐渐销声匿迹了，而十年中，外资基金一直占据主导地位。直到2009年，人民币基金才在数量、总量上都第一次超过美元基金，人民币基金大有卷土重来之势。

　　作为双币基金机构，未来十年，我们非常有信心。

　　首先，我们要把大的形势看清楚，找到大的投资机会。第一是结构转型与调整，由简单粗放的出口型经济转向内需;第二是在环保、节能、新能源领域。

　　不过，我想特别强调一下整个行业面临的风险。第一，要非常理性地做价值型的发掘者，当下是不差钱、钱太多，且很多是新进入的钱，对整个市场造成冲击，但相信很多人是要付学费的。第二，谁是PE?谁又是VC?因为PE都在做VC的事，VC也做PE的事，在中国都混为一谈了。未来都要回归本质。

　　虽然不必简单抄袭国外的投资模式，但毕竟人家历史比我们悠久。为什么人家投很早期的项目?为什么人家团队里很多是有运营经验的，而我们觉得不需要?因为，通常情况下，中国的一些机构简单算一个P/E进去，短平快，内部收益率比美国还要高。这就是所谓的“低垂的果实”效应。既然眼前这么多“低垂的果实”，干吗还要那么辛苦，摘掉她们就是了。但未来十年，低垂的果实会越来越少，且慢慢消失的时候，大家不得不回归到做VC/PE的本质，即你要种树、种苗、施肥、浇花，要做很多的增值服务，才能获得这样的果实。这时候，机构投资才会真正前移，即更多的机构开始做早期投资。

　　专注才能摘到最甜的果子

　　不用十年，前五年就会发生很大的变化。国内出资人不会再是股民的心态，越来越多的投资人，会变得越来越专业。

　　未来，有几大挑战，第一，是对方向和时机的把握。能否把握时机对投资公司而言是较大的挑战，起得太早或太晚，都会没有饭吃。比如，有时起得太早，之后反而就错过了一个产业机会，因为起早了，遇到了风险，反而当时机成熟时不再敢投了，最后踏空，这样的例子很多。

　　第二个挑战，是在热点和专注之间艰难做出选择。抓不住热点，往往成就感不足，不专注的话，长期看收益不高。

　　第三，专业化与本土化之间的平衡。应该说，大部分从业者都没有太多真正企业运营的经验，因为发展太快了。但未来，一定要做到专业化，或许需要五年十年的时间，长期关注一个产业，到最后最难摘的果子可能也是最甜的果子。

　　寻求三大平衡点

　　我也是十年以前加入这个行业的，当时新加坡政府和上海创投两个政府基金给了我们团队3亿人民币起家，投了4年。过去十年，有成功的喜悦，但更多是学到了失败的教训，这是最珍贵的。

　　第一只基金TDF创立时来自硅谷，LP是另外一只基金的创始人，投资了阿里巴巴、网通、分众传媒等，走过了艰辛的五年。后来决定与美国的KPCB合作，成为中国第一家放弃自己的独立基金，即与美国大牌基金合作。

　　原因何在?主要觉得过去的理想需要延伸，即必须有一个为中国企业家提供全球服务的平台，因为TDF走到最后会担心自己的资源不够，当时中国VC/PE的竞争环境越来越激烈。如何获得一个平衡点?一方面，自己的独立基金继续走下去有很多好处，比如独立性、自由性、本土化，但另一方面，想到企业家最终需要一个专业性的服务平台，那种情况下，决定与KPCB合作。

　　三年来，也有很多感触，觉得背着一个美国顶级的品牌在中国创立中国基金，最大的挑战就是不断地寻求平衡点。这个平衡点就是又要专业化，又要有中国自己的品牌特色，又要形成规模，即在专业化的过程中要达到规模效应。这本身是挺难的。

　　第一个平衡点，如果追求的是高质量的企业，为LP带来高于市场的回报，事实上在快速投资大量公司中，很难找到这个平衡点。

　　第二个平衡点，要专业化，又要很高质量的服务，又要很快建立好的团队，因为企业家本身在过去十年的成长也是经过他们自己的历程，如果稍微把标准放低一点，大量的企业可以投资，但若稍微把标准提高一点，又会发现能投的项目在迅速减少。怎样让这些企业家觉得你又专业，又能给他配套服务，其实很难找到这个平衡点。因为当你大量投企业的时候，不可能有那么多的精力服务企业家。

　　第三个平衡点，中国有大量的投资机会，怎么让合伙人团队愿意越来越走专业化，其实大部分的投资者GP是不愿意走专业化的，因为在中国还是有很多“低垂的果实”机会，今天碰到互联网的机会，明天碰到医疗的机会，为什么一定要走专业化?

　　未来十年，我们两大目标：第一，强调专业化，把绿色科技或者清洁能源作为我们全球包括中国最重要的策略产业，作为一个投资方向;第二，在这个产业上如何帮助中国的企业变成国际化的大公司。在中国很多新兴产业在本土可以做大，但另一些产业则需要国际化的公司来带动，KPCB已经在美国投了60多家科技性企业，未来，怎样把两个方面结合起来，是我们未来要走的方向。

　　需要特别强调一下怎么建立一个完整的体系。我们现有近20人的团队，其中三分之一有运营经验，他们不参与投资，而是帮助对被投企业提升质量，即帮助企业家。因为最近碰到很头疼的事，就是有些企业你必须考虑怎样为其带来增值服务，否则，根本轮不到我们投。

　　展望未来十年，创业和投资两个方面会结合得更加牢固与紧密。十年前，很多好的企业家找不到好的投资者，而现在随着各自的不断完善，好的企业家已经知道该怎么找寻最适合自己的投资伙伴，未来十年，这一趋势将更加明显。

　　而把创业和投资衔接在一起的无非是三个方面：一是人，二是资金，三是体系。即人怎样不断地进步，资金怎样能获得更大的规模，从而体现规模效益，体系如何不断完善，从而让更多的伟大企业诞生。

　　我们不怕输掉个案，怕的是失去更大的机会

　　未来十年，中国的资本市场上，创业板或中小板会有100美元的企业。今天很多中国企业的市值很大，但往往是国有垄断企业，比如中国移动、中国联通、中石化等，真正的民营企业，其境内市值都很小。从这个意义上讲，下一个十年将是企业家的时代。

　　企业家早就有了，但未来十年内会出现一批真正有影响力的企业家，他们在中国的社会地位将得到非常大的提高。

　　首先，与日本、美国等大不同，中国有越来越多创业的人，说明这个国家非常有希望。

　　第二，中国的产业结构会越来越不一样。美国的产业结构基本上像一个匹萨饼，中国的产业结构则有点像汉堡。匹萨基本上是两层，下面一层，上面一层。美国有非常传统的行业，比如说汉堡、服装等，也有像硅谷这样非常创新的区域，很少有中间层。而中国不一样，除了非常传统的，也有非常创新的，但大量出现在中间层。很多创业者会借助新科技，把传统产业做得更加漂亮。

　　第三，股权投资在中国还是非常非常弱小的一块，为什么说从VC做到PE，PE做到BUYOUT?为什么?就是因为那个地方原来没有人。另外，中国的银行不作为，本来贷款可以解决的事，却解决不了，不能贷款给民营企业，所以，未来十年股权投资的规模会急剧扩大，因为有越来越多的民营企业需要融资。

　　经历了十年，联想本身也有很大的转变。最开始时特别害怕失败，尤其是第一期基金，2001年我们成立了第一期基金，规模很小，只3000多万美元，把钱投出去了，马上就有几个出了问题，而这时又想募集第二期基金，当时很多项目还在水里，非常难受。那时我们非常怕输，压力特别大。

　　现在，随着我们不断的成熟，观念也随之发生了转变，比如前几年我们内部的投资政策是，正常的项目要有几位合伙人投票，才能投资。现在考虑到我们承受的能力更大了，于是决定降低投资项目的决策门槛，即增加一点失败率，其目的则是为了博得更大的投资机会。我们不再怕输掉一个项目，而是怕把所有的机会都失掉，要知道，在这个行业谁捕捉到了机会，谁就是最后的赢家。