整合 执行 创新 精彩人生从合作开始
股市投资是情绪和认知的博弈原标题：股市投资是情绪和认知的博弈在《红周刊》30期发表的专栏文章《资本市场上“错误”比“正确”更重要》中，讨论了投资价值和商品合理价值的关系，以及笔者对股票价格的认知。本周，笔者将结合自身贵州茅台的投资经历，来和读者讨论如何判断企业的投资价值。 投资价值是动态变化的 真正的投资价值来自于主观不能正确理解客观。 资本市场上能给投资者带来财富的投资价值（安全边际），是企业的客观内在价值与市场上绝大部分投资人主观预测价值（价格）的偏差。用公式描述：投资价值=内在价值-主流投资人认为的价值。如果这个差大于零，就有投资价值。 客观内在价值和主观认知两个变量中，任何一个变量发生改变都会引起投资价值的变化。具体变化有如下几种组合：第一种，投资人主观认为的价值没有发生变化，实际上企业的客观价值增长了，因此主观认知必然在之后发生变化，这就是成长投资的根本原理。第二种，投资人认为主观价值没有变，但是企业的客观内在价值降低了，这时候投资人就会遭遇损失。这种情况在A股比较常见，如在投资者坚定看好公司股票的时候，突发重大利空消息使得公司经营困难。第三种，主客观内在价值保持一致，但是因为某种原因投资人的主观认知陷入了悲观，投资人认为企业的内在价值发生了减少，导致股价下跌，此时认知变化的过程就是价值创造的过程。第四种，在估值合理情况下，客观内在价值没有变化，但是投资人变得无限乐观，从而导致股价大幅上升，这就是风险创造的过程，此时是风险日益增加的过程，理性的投资人应该离场。 …… [阅读全文] | |
券商场外期权业务到底是什么？我们该怎么理解？国信证券经济研究所金融团队 董德志、李锦儿 感谢 张梦昕 协助 摘 要 ■ 券商场外期权业务开启规范化进程 2017年结构性牛市行情激发私募基金场外个股期权的需求。从合约标的构成来看，2016年10月之前，个股期权名义本金、期权费占比均低于10%，而2017年以来名义本金占比提升至30%左右，期权费占比提升至80%左右。由于设计结构的不同，对于券商而言，个股期权利润率较股指期权高，贡献了大部分收入。 监管定调规范化发展。场外期权业务快速发展，但其中也产生投资者适当性的问题，4月监管层暂停券商与私募基金开展场外期权业务，5月11日监管新规出台，开启规范化进程，预计对个股期权影响较大，对股指期权影响有限。新规提升参与门槛要求，且对券商参与场外期权交易实施分层管理，将创设的权利集中到了行业内少数头部券商，龙头券商优势显现。 ■盈利方式：期权费溢价+波动率下降 目前券商主流的对冲策略为Delta中性对冲。以平价看涨期权为例，券商构建Delta中性组合，包括期权短头寸和持有对应标的个股。Delta中性策略的构建能够对冲股票价格变动风险，但仍面临波动率风险。券商利润来源于期权费对对冲成本之差，其中差异的关键在于标的波动率。 …… [阅读全文] |
中国需要新一轮金融改革 打造和国际接轨的金融市场新浪财经讯 5月20日消息，2018年5月19日在2018清华五道口全球金融论坛上，主题论坛一暨《清华金融评论》创刊五周年专场聚焦“金融改革开放再出发”，并正式发布了《中国金融政策报告2018》。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬，清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织原副总裁朱民，国家外汇管理局副局长、清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员陆磊，匈牙利国家银行行长马托齐（György Matolcsy）分别发表主旨演讲。本论坛由清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心主任马骏主持。利率市场化不能被简单地归结为“放松管制” 中国社会科学院学部委员，国家金融与发展实验室理事长李扬正式发布了《中国金融政策报告2018》，并做了题为“深化利率市场化改革”的主题演讲。《中国金融政策报告2018》由清华大学国家金融研究院与中国社会科学院金融政策研究中心联合撰写，今年的主题是“防控金融风险，服务经济发展”，认为经济结构本身不合理、金融系统功能定位偏离、新技术对经济和金融的冲击是系统性风险的主要来源；而金融乱象等微观具体风险的演化发展，与金融监管体制有一定关系。为了更好防控金融风险，需要从体制改革、制度设计和政策实践上继续努力。 在随后的“深化利率市场化改革”主题演讲中，李扬指出，中国利率市场化改革历经20余年，如今，这一改革被确定在“深化”阶段，可见这一改革之困难和复杂，可见利率在金融体系中的核心地位，它的确“牵一发而动全身”。十九大报告要求之一就是“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革”。 …… [阅读全文] |
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