每周报告

陈心颖表示，科技公司的成长过程包括四个阶段：建平台、聚集流量、提升收入、盈利。每一个公司都是按四个阶段成长，因此每家公司对用户、收入重视程度不太一样。四家“独角兽”今年是首次公开披露。

平安集团拟分拆上市的四家科技与医疗类子公司400亿美元的估值一公布，即吸睛无数，尤其创投界人士，有一探究竟之心。

3月20日，根据平安集团2017年报，该集团孵化出如陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技等一系列金融科技和医疗科技平台，且部分核心技术已对外输出服务。

业绩上，金融科技与医疗科技业务利润同比大幅增长，主要是陆金所控股2017年实现盈利；同时，2017年公司确认平安好医生重组交易的利润108.50亿元，2016年确认了普惠业务重组交易的利润94.97亿元。

平安集团首席信息执行官兼首席运营官陈心颖21日在香港的业绩发布会上表示，平安集团科技板块盈利不错，剔除重组利润后也达到37亿元，上年为负数。“整个板块十家公司，一直以来，坚持根据自身业务发展和市场判断，会不停对外融资和到资本市场上市。”

400亿美元估值从何而来

平安的四家科技公司，被业界称为四只“独角兽”，估值总计已超400亿美元。其中，平安好医生、金融壹账通、平安医保科技三家金融科技与医疗科技子公司在2018年初先后完成融资，估值水平总计达216亿美元。

独角兽的炼成，基本是短短三四年间。

时间追溯至2016年1月，陆金所完成了12亿美元融资，当时估值已185亿美元。根据平安集团财报，2017年，陆金所控股首次实现整体盈利，这是由于在财富管理、消费金融、机构间交易等领域快速发展。

截至2017年末，陆金所平台注册用户数突破3300万，较年初增长19.2%；资产管理规模4616.99亿元，较年初增长5.3%。在消费金融领域，截至2017年末，累计贷款量6158.33亿元，其中无抵押贷款量3987.64亿元，有抵押贷款量2170.69亿元；管理贷款余额2884.34亿元，较年初增长96.7%。在金融机构间资产转让交易领域，全年交易规模5.38万亿元，同比增长28.1%。

2018年1月，平安好医生完成首次公开发行股票前融资，规模4亿美元，投后估值达54亿美元，并已向香港联交所递交上市申请。截至2017年末，平安好医生累计注册用户约1.9亿，同比增加46.6%；自有医疗团队888名医生，外部医生2100名。

平安医保科技于2018年初完成首次融资，融资规模11.5亿美元，投后估值达88亿美元。平安医保科技打造个人健康风险画像模型，基于国内首创的疾病分组器Ping An Grouper，结合神经网络先进算法，医疗总支出预测准确度高达99.7%。

2015年创设的金融壹账通则致力金融科技服务平台，服务于中小金融机构解决获客、产品、风险、运营、科技痛点，主要基于业绩收费。金融壹账通于2018年初完成首次融资，融资规模6.5亿美元，投后估值达74亿美元。

四个孵化阶段

平安集团的“独角兽”属于金融科技与医疗科技板块，目前已成立了10家公司，上述四家独角兽是首先孵化出来的一批。

陈心颖表示，科技公司的成长过程包括四个阶段：建平台、聚集流量、提升收入、盈利。每一个公司都是按四个阶段成长，因此每家公司对用户、收入重视程度不太一样。四家“独角兽”今年是首次公开披露。

这得益于平安集团的投入，此前平安要求将每年收入的1%投入到科技领域。“过去10年投入了500亿，去年投入70亿。接下来10年按预想至少1000亿元。”陈心颖说。科技投入有两个核心目的，一是为了自身主业投入，二是为了科技能力输出。“金融+科技输出对整个生态圈构成接下来增长的引擎”。

陈心颖说，对投资的科技有五个筛选原则：抓住入口，高门槛，市场潜力规模大有价值，可复制性。

对平安集团来说，“独角兽”是长期“孵化”的结果，具体来说，是迁徙转化和交叉销售，提高客户在平安产品上的留存率的结果。前者包括互联网用户与客户之间的相互“转化”；公司的客户购买另一公司的金融产品，从而成为另一公司的客户的“迁徙”。

平安集团于2016年中报最后一次披露迁徙转化的详细数据。其中，从寿险、产险、银行、证券、信托等传统核心金融公司向陆金所迁移140万人次，向壹钱包迁移278万人次，向一账通迁移612万人次，向其他互联网金融公司迁移1169万人次。

反过来，互联网用户从互联网金融公司向核心金融公司迁徙，也促进了核心金融业务的发展。举例而言，按2016年中报，陆金所向寿险迁移42万人次，向产险迁移26万人次，向银行迁移20万人次，向证券迁移13万人次。

此后，平安集团未披露陆金所等互联网客户与传统核心金融板块的迁徙情况。从大类来看，截至2017年底，平安集团同时是互联网用户的客户1.36亿人，较年初增长37.6%，在整体客户中占比82.0% ；同时是APP用户的客户1.27亿人，较年初增长78.0%，在整体客户中占比76.9%。

业内人士认为，迁徙起点和迁徙终点在场景上存在共性。例如信托和证券客户与陆金所客户，对资产保值增值存在需求。按照平安集团规划，平安好医生、平安健康医疗分别位于其医疗健康生态圈的流量端和支付端。

其中，互联网金融与传统金融机构之间的客户迁徙，既能带来彼此客户量的增加，也能带来交叉销售，从两方面促进客户价值转化。而且，互联网金融客户达到一定规模，也能带来新客户，降低获客成本。

管理层跟投机制催化

平安集团的独角兽中，如陆金所等成立之初，平安集团的高管即成为初始股东，后续陆金所核心高管亦入股成为早期股东，确立了跟投机制。

根据公开资料梳理，陆金所2011年成立时，股东之一史良洵即为当时陆金所的首任总经理，股东谢虹为平安科技副总经理。2013年，陆金所做了股权变更，单独成立一家西藏林芝金生公司，股东为陆金所的5名高管人员。2015年3月，陆金所完成A轮融资4.85亿美元，根据2015年6月登记的股权变更信息，平安将持有陆金所股权的三分之一，约25%，都转让给了平安集团高管和陆金所高管所控制的企业。

已经向港交所递交IPO材料的平安好医生，高管及核心骨干、平安集团元老级高管名字均闪现在股东名单中。据媒体报道，平安好医生期权激励计划分几批推进，累计激励的范围较广，总监级以上管理人员和总监级以下的业务骨干都可自愿认购，但每人认购数额的上限有所不同。

跟投已经成为PE/VC行业的标配。有国资背景VC高管表示，会让投资团队跟投项目，既激励投资团队遴选优质项目，也避免经济学上的道德风险。

不过，与陆金所彼时的变化相同，平安集团在2017年报表附注中称，于2017年度，对平安健康医疗科技有限公司平安好医生进行重组并与外部投资者签订并完成股权转让及期权协议。

根据协议，平安集团出让2.6%平安好医生股权，获取现金对价美元90百万元（折合人民币593百万元），并同时获得该部分股权的回购权（经聘请第三方评估机构独立评估，回购权价值为人民币210百万元）。

“重组完成后，本集团丧失了对平安好医生及其子公司平安健康互联网股份有限公司的控制。平安好医生财务报表不再纳入合并范围并成为本集团联营企业。”