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近日，银监会印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，决定调整商业银行贷款损失准备监管要求。具体的调整内容为：拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%~150%贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%~2.5%

图：4大档位对应的拨备覆盖率和贷款拨备率

下调拨备要求，是当局对经济信心和不良改善信心的确认

监管在此时推出拨备新规，应是充分考虑了目前银行信用风险状况。我们认为，这也体现出监管对当前经济和银行资产质量信心充足。

从行业数据来看，商业银行不良率在2012年至2016年间不断上行，并于2016年三季度达到最高点1.76%，而2017年以来银行不良率下降至1.74%，连续5个季度持平。

其中，国有行、股份行、城商行不良率均低于行业平均水平，并呈现企稳下降趋势，仅农商行不良率仍在走高。上市银行不良率在2017年下降更为明显，已公布去年业绩快报的15家上市银行中，有13家年末不良率较年初下降，环比来看，多数上市银行去年末不良率较三季度末有所下行，资产质量改善趋势明显。

而从区域数据来看，资产质量在不同地区分化，但总体下降。从已披露信息的15个省市银监局数据来看，风险暴露较早的长三角、珠三角等地区不良率继续回落，其中上海、浙江等地甚至出现连续两年不良“双降”。

新规或将加速不良出清，差异化监管利好稳健大行

贷款拨备率（也称拨贷比）为贷款损失准备与各项贷款余额之比；拨备覆盖率为贷款损失准备与不良贷款余额之比。银监会要求，按照同质同类、一行一策原则，明确银行贷款损失准备监管要求。这意味着每一家银行都有各自专门的贷款损失准备监管要求。在确定具体监管要求时，主要考虑银行贷款分类准确性、处置不良贷款的主动性、资本充足率等。

我们认为，差异化监管，体现了管理层引导银行主动确认和处置不良的明显意图，有利于行业不良加速出清。

从贷款分类准确性指标——逾期90天以上贷款纳入不良比例数据来看，3Q17部分股份行和城商行处于70%左右的较低水平，距离享受120%拨备覆盖率和1.5%拨贷比监管线的不良确认程度，还有一定提升空间。而国有大行不良确认审慎，基本可以享受这一较低拨备要求，尤其是对于不到2.5%拨贷比的工行和建行，之前有一定达标压力。

简单测算，稳健经营的大行盈利最大提升空间均超10个百分点。此外，拨备新规有意引导银行加强不良确认力度。未来伴随银行不良确认逐步严格，将对板块估值提升带来较强支撑。

新规缓解资本补充压力，有利于行业平稳改革转型

今年是防范金融风险攻坚战第一年。在金融去杠杆政策下，融资需求表外转表内、非标转标，银行存在资产投放意愿。但是M2增速放慢以及同业负债受限，银行扩张负债较为困难。两方面因素催生银行补资本动力。在资产质量包袱未完全解决的情况下，银行资本补充将更多依靠外源性再融资。但银行集中性再融资或对市场资金面造成更大压力。

结合强调发展直接融资，培育新动能的大方向，我们认为《通知》有利于加强银行内生盈利能力，引导更多资金对接新兴产业。同时银行业的资本压力缓和，也加快银行资产负债结构调整速度，实现银行体系平稳改革转型。

基本面转好，港股中资大行显著低估

我们认为，银行股大趋势正在好转，主要从以下几个方面来看：

基本面：息差与不良双拐点，业绩明显上行是支撑；

政策面：强监管或是银行业供给侧改革，大行预计将明显受益于行业龙头集中；

资金面：险资、外资、银行理财股票委外等增量资金配置为主，偏好银行股；

估值面：PE与PB估值为A股所有行业最低；A股银行板块ROE达15%，估值不到1倍18PB，而美国ROE仅为9%，估值达1.3倍PB。

尤其当前港股中资银行股18年最新估值，平均PE才5.3倍，PB仅0.7倍，处于明显低估的水平，现金分红也有吸引力，工行等银行股也是大陆南下资金主要介入品种，中国平安(84.45, -3.25, -3.71%)甚至对工行H股进行了举牌，港股中资银行股完全可以看做是一张明牌，进可攻退可守，建议逢低积极介入做中线投资。

风险提示：经济下行超预期导致资产质量恶化；监管趋严超预期等。