并购寻求扩张

正当更多房企仍旧保持大幅拿地惯性、在各地土地交易所的拍地现场挥汗如雨时，孙宏斌的融创在另一条股权并购的路上走得风生水起。从收购金科股权，再到入局嘉凯城，时至年底，融创的收购之路非但未有偃旗息鼓的迹象，大有年底再度爆发之势。

爆发的并购

经历了多次并购失败的融创，在2016年房地产并购市场上取得爆发。11月30日，金科股份发布公告称，融创旗下天津润泽物业和天津润鼎物业分别在11月11日-28日、11月16日-28日耗资近8.3亿元增持公司股份162304282股，占总股本的3.04%。本次权益变动后，上述两家公司及一致行动人聚金物业合计持有金科股份1069333760股，占金科股份总股本的20%，逼近公司实际控制人。

几乎同时，融创收购青岛嘉凯城全部股权的行动也在进行中。据悉，接手恒大手中的嘉凯城，融创共耗资36.62亿元。而此前，9月中下旬融创中国更是迎来一波收购高潮。彼时，融创中国董事长孙宏斌耗资178亿元，连下数城。

时间推到更早，年内融创已发起多次大并购。今年5月，融创发布中国以43.94亿元收购莱蒙国际位于三河燕郊、上海、南京、杭州、深圳及惠州的7个项目公司的所有股权；8月22日，融创公告称，公司的间接全资附属公司海南融创耗资20.54亿元，收购杭州金翰的50%股权及债权；9月19日，融创宣布拟收购联想控股附属公司融科智地旗下41家目标公司的相关股权及债权，总代价约137.88亿元；9月21日，融创宣布拟通过定增入股金科地产，以40亿元认购16.96%的股份，成为其第二大股东。

另类拿地

并购已成为融创首选的扩张模式。从今年开始，土地市场日益火 爆，然而融创却显得异常“另类”，甚至各地土地拍卖会上很少见到融创的身影。据融创方面透露，今年融创2/3的土地和项目均是通过并购所取得。统计显示，融创中国通过包括股权收购、项目并购等形式在内，年内已经累计投 资资本高达287.28亿元，成为年内楼市不折不扣的“并购王”。“如果你的公司现金流有问题，但是土地还有价值，那你就来找我。”在孙宏斌看来，当前土地市场上的风险已经足够大，融创不会再去土地市场上高价抢地。而他新的投 资逻辑就是“买对地方、买对时间，多借点钱”。

谈及收购对象的话题时，孙宏斌也颇为自信，“地产并购的项目都是来主动找我的，我给市场形成了并购狂人的印象，而且融创比较厚道，企业想卖项目第一个都是想到我”。此外，融创的项目在行业内有一定的优势，产品溢价率较高，也是同行选择融创合作的原因。易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，对于房地产公司而言，土地价格日渐高企正在不断吞噬房企利润，绕道二级市场不失为明智之举。尤其是通过并购获得的利润也远远高于在公开土地市场拿地开发，这都是许多房企以并购实现快速扩张的重要原因。

业内人士表示，通过并购模式，能够促进企业后续战略层面更加理性。房地产后续寡头竞争格局在加大，传统房企如果无法适应行业发展，接受收购要约会成为越来越多房企的选择。融创代表了行业中一些小而美的中型房企，这类企业虽不及万科、恒大的发展速度，但也逐渐找到了适合且独有的扩张方式。

带刺的玫瑰

“并购对于任何行业而言都因处于行业价值链最顶端而充满不确定性。”一位地产行业人士分析，“并购”式的发展模式也有自身存在的问题，因为涉及到方方面面，因此难度很大，即便是融创也是经历了很多次的并购失败后才成功的，可以说，并购是一朵带刺的玫瑰。此前，在收购绿城、佳兆业时融创渴望“一口吃饱”的整体股权交易曾限购受挫，费时费力效率低下，而且一旦失败对企业的影响则是长期的。

同时，并购还面临资产价值评估的风险。如一家公司旗下项目优劣不齐，若只看见优质项目而忽视低效项目很可能拖累整个收购收益率，对于以收购为主的公司而言，并购安全性至关重要；一些三四线城市库存依旧高企，随着调控深入，楼市整体进入低潮期，这些城市的去化难题将长期存在，开发商若贪图便宜收购位于这些城市的项目过多，也令风险不可控。

此外，收购项目的风险可能还在看不见的暗处，比如公司负债、项目短板、政策风险甚至收购方股权关系以及管理层的个人好恶等都可能影响收购的进程，一旦前期研究出现疏忽，未来项目资产变现很可能出现问题。

北京商报记者 董家声/文