我从四个部分回顾一下固定收益衍生品是怎么回事，固定收益电子化交易，衍生品和电子化的意义，和以及要做的话怎么去做，怎么搭建这个东西。

我们国家的利率互换从2006年开始做试点，然后不断的推出规范化和标准化的手段，特别是2014年我们有了很多标准化的合约，互换合约推出以后，整个成交量规模是大幅度的飙升，成交比数也是呈类似的这样一个规律。

与电子化对应的是传统模式，不是通过电子平台进行谈判交易，而是通过电话进行谈判交易。电子化是在膝头中寻找交易对手，而传统模式是需要一定数量的中介进行撮合。电子化是由订单和报价混合驱动，传统模式是近由报价驱动。

对于电子化来说，标准化的流性高是非常重要的，我们可以看到新发国债和国债期货是非常说欢迎的。线性类衍生品交易，近年来有很大发展，如：利率互换。公司债和CDS有很大的差异化，交易不活跃的产品，目前以传统交易方式为主。MarketAxess、Tradeweb等公司也在积极尝试，为公司债的电子化交易增加流动性。国内外情况不一样，在我们这里就是交易中心。

国际上从2012年到2015年，也就是最近三年之内哪些产品实现了电子化，进步的幅度有多大，下面是百分率的轴，我们可以看到其实只有说单一品种的CDS和高收益债电子化是低于50%的，高流动性的资产交易，或者指数化的产品电子化程度已经是达到了非常高的级别。

然后谈一谈做衍生品和电子化的意义，因为我国的国情所有的交易都要谈一下有没有服务实体经济和有没有现实意义。我们还是要讲一讲可能对宏观带来的意义，应该来说电子化交易可以极大的增长市场的透明度和流动性，然后可以降低做市成本，如果养一个做市团队的话，做市的同事很无聊，公司也很麻烦。如果是有电子化可以降低这个成本，然后降低成本了，所以可能会觉得很有希望，也有可能很失望，因为成本包括人工成本和其它的东西。

影响这个电子化交易的情况，一个是说电子信息技术的发展，但是我们毫无疑问，电子信息技术的发展已经远远的走在了市场运用的前沿，已经有足够多的技术让我们用，包括最近很火的区块链技术。

市场结构的丰富，多样性的买方会提升市场的流动性。

然后是监管要求的变化，如银行的资本充足率与杠杆倍数均受严格监管，监管要求的变化或将影响银行成为做市商的意愿。比如我们的股票市场，每天看到上交所、深交所活跃的股票交易，成交的也就一百一万股的交易，真的到有大的交易的时候，大家依然是坐下来谈，通过非电子化的手段，至少是也是大钟的手段，固定收益也有可能呈现这样的局面，小量的也不需要这么麻烦，在电子化上做掉，真正大量的，我们可以坐下来用，或者用通讯手段去谈。

国内的发展怎么看这个事情，国内其实固定收益类的东西分这样几类吧，一类是国债期货，毫无疑问是电子化产品，第二类是利率互换，利率互换的话整个的电子化程度相当高了也有券商达到了把程序化接口一套全部走通的局面。还有一个可以拓展大家努力尝试的现券的做市。

目前做市存在的问题，比如说价差比较大，流动性比较差，手工做市，这些都是可通过电子化改进的。

那么下面就要讲一讲，加入做这样的系统搭建怎么做这件事情，我们团队也是从衍生面开始做，我们一开始做的是期权的业务，高总听了我们的ETF汇报以后，说能不能把这些技术应用到债券的做市上来，我们想了一想有共通之处的，在上世纪七八十年代美国的期权市场，大家是在一个平台上，通过递单子的形式，那个时候会招退役篮球运动员，因为人高马大，把单子递上去就可以了。电子化以后善于计算和编程的人成为了主力。

这个是机密图，所以打的比较模糊，这是内层的架构，是底层的东西，看到是这样的东西，这个屏幕是订单处理，这个是我们期权的做事界面，左上角是订单出来，不同的颜色表示不同的市场状态和订单的状态，右边是整个市场的波动率曲面的，以及市场的成就的情况。

我们回头可以感觉到波动率曲面，利率曲面大差不差，至少从我们这块看起来，区别不是特别大。

然后说到国内要推进的话，交易中心X-Trade业务的走的非常艰难，但是交易中心非常希望做X-SWAP，X-REPO，X-BOND业务。

如果你要做一个做事系统的话必须要涵盖的5个核心组件的部分：市场数据处理以及外部接口的联通。定价模型与实时计算。做市策略。数据、指令的实时查询和显示。风控指标，持仓，资金等基础查询。

债券电子化交易数据借口我们有这么六大类吧：外汇交易中心上行交易接口，下行流水接口，市场数据，恒生O32UFX接口，光大证券SIP数据接口，债券市场数据。

这个是要做的事情，一个是做市的盯市，会涉及到报价是用曲线报价还是标的报价，理论上来说国外成熟市场都可以用曲线报价，这是没有问题的，但是国内这么做很快会死掉，国内很多曲线点上是非常怪异的，只能用在价格的校验上。只有带标的报价确实的情况下，才有可能报一个比较宽的报价。

另外是盘口策略，你要考虑你的策略这些成交都是我的，还是我要满足报价业务不想做成交，这些东西在持续里面都可以写。

做了这些策略以后我们要做哪些事情，除了做市以外我们要做的就是套利，第一个波动套利，当没有趋势出来大家都想做交易的话，那作为一个做量化的人对市场没有那么多宏观的判断，我们笃信的理念是唯快不破。

价差套利和曲线利差套利我们可以比较很多不同的品种，尽量摒弃直观的印象，我们用数据来判断。

还有要防套利，我一方面要套利，另一方面要防止被别人套利。