影子银行与多层次债权融资影子银行概念自2007年出现以来,提升了全球金融界对各种“有银行之实却无银行之名”的金融实体和活动的关注程度,各国针对影子银行的监管措施纷纷出台。但综合对影子银行的讨论,这个概念存在三个问题。第一,影子银行在不同国家之间不可比。第二,影子银行在不同时点上不可比。第三,影子银行可谓“包罗万象”,使得以影子银行为基础单位的研究很难顺利进行,经常不得不“穿透”到影子银行的具体形态。对多层次债权融资的分析框架 尽管现有文献对影子银行的内涵莫衷一是,但都认为影子银行属于债权融资的范畴。本文基于这一共识提出多层次债权融资的分析框架。在此框架下,首先分析债权融资的两种主要模式和六个关键维度,然后量化主要债权融资形态在经济内涵上的差异。 在一个完整的债权融资链条中,总存在两类参与者——最终债权人(资金供给者)和最终债务人(资金需求者)。资金在两者之间的融通有两种主要模式。第一,信用中介模式。此模式有两个核心特征:一是最终债权人没有直接承担最终债务人的信用风险;二是在最终债权人和最终债务人之间存在一个信用中介,并且从信用风险转移的角度,信用中介先承担最终债务人的信用风险,经过一定转换后再转给最终债权人。除银行外,信用资产证券化也是信用中介模式的代表——基础资产池的信用风险进入特殊目的实体(SPV)的资产负债表,经过分档处理(tranching)后由各层级投资者承担,SPV就是信用中介。 第二,非信用中介模式。在此模式下,最终债权人直接承担最终债务人的信用风险,具体又分为两种形式:一是直接投资形式。最终债权人直接管理自己的风险敞口,比如个人直接持有国债或公司债。二是委托管理形式。最终债权人委托第三方机构(代理人)管理自己的风险敞口(代理人不承担最终债务人的信用风险),比如货币市场基金和债券型基金。对最终债权人而言,资产所有权和管理权是分离的。委托管理能带来集合投资、分散风险、降低管理成本等好处…… …… [阅读全文] | |
企业债发行量锐减六成 城投发债何去何从?本报记者 杨志锦 北京报道43号文(文件名称为《关于加强地方政府性债务管理的意见》)下发近一年之际,融资平台通过债券市场融资的方式已经发生大幅变化。 根据中债登披露的数据,今年前8月企业债的发行量为2176.62亿元,相比去年同期下降61.15%。企业债是融资平台在债券市场上融资的主要渠道,另一渠道是发行中期票据。同期中期票据的发行量则大幅上升。 上清所和WIND数据显示,同期中期票据的发行量为6987.46亿,相比去年同期上升了19.71%。换言之,今年前8月中期票据的发行量是企业债的3倍,而去年同期两者的发行量还大体相当。 “这其中涉及一些技术性的原因,但主要是发行审核的因素。相对来说,中票比企业债要求宽松一些,地方更倾向于发行中票。”招商证券(600999,股吧)固定收益研究主管孙彬彬对21世纪经济报道记者表示。 21世纪经济报道记者采访了解到,43号文下发后,发改委和交易商协会分别下发企业债和中期票据的指导意见,形成“一紧一松”的局面,更多的城投企业转向交易商协会注册发行债务融资工具。同时,公司债的兴起分流了一部分融资平台到交易所发行公司债。 “未来发改委企业债这条线可能是日趋萎缩了,企业债效率太低,现在对项目的要求又高,已不是券商的主要着力点。”一位券商投行部的人士对21世纪经济报道记者表示。 企业债发行量锐减六成 一般而言,中期票据的发行较企业债更加市场化,其月度发行量相对企业债较为平稳。43号文印发之前的9月,中债登的统计数据显示当月企业债的发行量为542亿,而 10月的发行量锐减至253亿,减少了一半。而中期票据在这两个月间的发行量则维持在1000亿左右,波动幅度不大。 …… [阅读全文] |
众筹平台忙改名 是否换汤不换药融途网视点:近两个月来,国家互联网金融政策不断出台。八月初,证监会下发《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》,时至今日,此项通知的出来却在行业中越演越烈。 通过对互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查,有多家小额股权融资平台将“众筹”标签摘取,并取代为天使合投、股权融资、创业股权融资等名称。原来众筹领域中的“国家队”也未能幸免,配合的将中证众筹平台改为了中证众筹。 据统计,国内已有不少于20家在线股权融资中介服务平台在互联网开展相关业务。新规下发后,部分平台正在主动同监管层进行沟通合规事宜,而也有部分平台采取规避“众筹”这一命名,满足《通知》要求。然而此时质疑声也同样此起彼伏,名字改了究竟是包括更名后的中证众创平台在内,绝大多数在线股权融资平台仅将名称进行调整,但未对其此前业务进行变动,如此“换汤不换药”究竟存在什么意义? 此前监管层将众筹划为公募范畴,中证众筹的更名对互联网股权融资活动开展的专项检查有关,由于《通知》将众筹明确为公募业务,这亦导致私募版股权众筹的名称出现变更。并将股权众筹业务明确为证监会审批事项后,目前市场中零散的股权融资平台的合规性正在受到考验。但由于网络私募股权融资业务监管办法尚未出炉,因此多数平台也并非属于违规状态,所以据统计多数平台的变更仅限于名称,其业务实质与名称变更前并无根本变化。小融认为,由于非公开的互联网股权融资业务管理办法尚未出炉,因此部分平台会对投资者适当性管理方案和投资门槛进行自行拟定,而在此期间的改名一事还需要等到相关办法落地后,对于相关行业乱现象将会得到治理和改变,据了解目前初步的意见已形成,而这些急着更名的平台时候符合国家政策的标准还要进一步确认,初次外能否在业务上与众筹分开才是最重要的。 …… [阅读全文] |
银行系飞机金融租赁公司-市场总监 | 年薪120万 |
北京知名矿业集团集团常务副总裁 | 年薪84万 |
通信网络工程上市公司--市场部经理 | 年薪60万 |
股份制银行系背景飞机金融租赁公司 | 年薪300万 |
国内知名上市地产集团CIO | 年薪70万 |
北京跨境电商公司CFO | 年薪48万 |
互联网金融支付上市公司-CTO | 年薪120万 |
国外知名珠宝公司事业发展部总监 | 年薪60万 |
国外高端品牌珠宝公司电商总经理 | 年薪100万 |
北京知名互联网金融公司财务总监 | 年薪50万 |
菇菌产业集团-首席运营官COO | 年薪80万 |
知名箱包集团厂长(生产基地副总) | 年薪80万 |
银行系飞机金融租赁公司-市场总监 | 年薪120万 |
国内知名地产公司-美国上市-CFO | 年薪300万 |
股份制银行系飞机金融租赁公司 | 年薪300万 |
互联网金融支付上市公司-技术总监 | 年薪120万 |
知名品牌珠宝公司事业发展部总监 | 年薪60万 |
国外高端品牌珠宝公司电商总经理 | 年薪100万 |
某投资控股集团公关总监 | 年薪48万 |
大农业电子商务平台-首席技术官 | 年薪70万 |
知名婚庆用品公司-分公司总经理 | 年薪100万 |
通信网络工程上市公司--市场部经理 | 年薪60万 |
香港上市燃气公司-城市财务经理 | 年薪40万 |
互联网金融支付上市公司-技术总监 | 年薪120万 |
互联网保险创新事业部市场运营经理 | 年薪50万 |
香港上市燃气公司-行政人事经理 | 年薪30万 |
香港上市燃气公司-城市运营副总 | 年薪40万 |
大农业电商平台-首席技术官CTO | 年薪70万 |
菇菌产业集团-首席运营官COO | 年薪80万 |
年销10亿家居企业-总经理(家纺) | 年薪100万 |