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中国央行“一箭双雕”

 

中国政府本周引导人民币汇率创下自2005年以来的最大跌幅。用中国话说,这一策略可谓“一箭双雕”。
第一个打击目标是海外投机者,他们一直无视中国官员的警告,押注于人民币对美元的单边持续升值。第二个打击目标,是中国国内不受约束的影子金融玩家们。
这两只鸟都没有被打死,甚至没有受到致命伤害,但人民币的意外贬值肯定大大惊动了它们。更重要的是,中国政府此举表明,它正开辟一条新的战线,来帮助自己应对动荡金融市场中的高风险。
要搞明白引导人民币汇率下跌如何能帮助中国控制金融风险,我们需要做一点“侦探”工作,因为这个问题涉及到一大片不透明的金融交易,官方或非官方数据在这里几乎不存在。不过,正是这一领域中的各种交易——包括境内的影子金融以及非正规的跨境资本流动——正日益决定着中国政府的政策基调。
故事的源头,在于中国央行(PBoC)规范影子金融的努力屡告失败。自2012年发布463号文以来,中国监管部门一直在加大对影子金融的施压力度,主要目标是防止高息信托贷款引发地方政府借款者违约。但官方统计数据显示,这一努力仍未取得成效。信托贷款规模今年1月增至3965亿元人民币(合647亿美元),几乎是上年同期的两倍。
更糟的是,有证据显示,中国央行的政策可能起到了反作用。英国《金融时报》旗下研究机构《中国投资参考》(China Confidential)的研究显示,面对央行要求清算影子银行资产(此类资产收益率诱人)的压力,各银行转而选择出售收益率较低的公司债券(多由国企发行),因此增加了企业和地方政府的融资成本。 …… [阅读全文]

中国互联网企业再掀赴美上市潮

在被市场冷落两年之后,中国企业再次涌向美国。
今年看来有望成为自2010年以来中国企业赴美上市活动声势最浩大的一年。
全球追捧互联网股票、亚洲科技行业估值升高以及中国投资者的影响力日益上升,都有助于消除自2011年以来困扰市场的会计准则问题所引发的担忧。
电子商务网站京东商城(JD.com)——前网址为360buy.com——定于今年晚些时候上市,融资规模可能刷新中国企业赴纽约首次公开发行(IPO)的纪录。
京东商城拟融资最高15亿美元,这将超过如今已完成私有化的盛大游戏(Shanda Games)在2009年创下的10亿美元融资纪录。
中国门户网站新浪(Sina)打算将微博(Weibo)剥离之后,最早于今年5月将其上市,融资约5亿美元。同时,在线化妆品零售企业聚美优品(Jumei)计划上市融资6亿美元。银行家们表示,还有更多企业在筹备上市。
摩根大通(JPMorgan)负责亚洲科技行业的银行家约翰•霍尔(John Hall)表示:“我们预计,今年中资企业赴美上市的案例会增加很多。很多企业正在聘请上市顾问,大量的招股说明书正在制作之中。”
市场从2013年第4季度起恢复了活力,亚洲投资者变得活跃以及股价大幅攀升,大大鼓舞了美国投资者。
去年10月,在线旅行代理商去哪儿网(Qunar,见上图)上市融资2亿美元,股价一路上涨了115%。随着数以百万计的中国内地游客到世界更遥远地区旅游,市场对中国旅游相关投资产品的需求也在不断上升。而同月上市的其它新股的涨幅也大致与去哪儿网相仿。 …… [阅读全文]

人民币汇率大幅下挫的背后

 

最近几日,人民币汇率出现大幅下挫。尽管人民币兑美元即期汇率仅仅下跌了约1.3%,但根据这种有管理的汇率制度标准,这种波动实际上是很剧烈的。另外,这一走势与过去3年人民币汇率的走强趋势相反。
这给那些做多人民币进行“套利”交易的投资者带来了一些痛楚,同时外汇市场上出现了大量有关中国政府下一步动作的辩论。中国不会以透明的、让外部人士可以理解的方式解释其内部或外部货币政策,因此外界很容易误读其真实意图。关键问题是,中国政府是否正在改变其强势货币的承诺,如果是的话,原因何在?
人民币实际汇率上涨一直是最近几年帮助全球经济实现再平衡的因素之一,这促使美国对中国的贸易逆差缩窄,同时让其他新兴经济体在没有感到过于痛苦的情况下吸收日元贬值的影响。自2005年以来,人民币已累积升值逾40%。
这还帮助中国拉低通胀和扩大消费,扩大消费是中国国内经济转型的一个重要条件。这减少了中美之间出现严重政策对抗的危险,美国基本上不再抱怨中国“操纵”人民币汇率。总的来说,这是最近全球经济中方向明显正确的进展之一。
对于人民币即期汇率自1月中旬以来突然下挫的良性解读是,这些都是中国计划未来几年将更重要的市场力量引入其经济体系的一部分。这将包括让人民币汇率在更大程度上由市场决定——中国政府已表示,将尽快将人民币汇率的每日交易区间由中间价上下1%扩大至上下2%。
在最近下跌之前,美元兑人民币即期汇率一直徘徊在区间下限附近,一些投资者相信,做多人民币属于一种安全、低交易量的交易。因此,资金流入增加,这迫使中国央行(PBoC)在2013年动用5000亿美元对市场进行干预(这是一种量化宽松举措,规模与美联储(Fed)去年第三轮量化宽松(QE3)计划相仿。) …… [阅读全文]
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严重雾霾“封锁”北京

 

中国北方在今后几天将继续面对有害的空气质量。此前,有毒雾霾持续笼罩北京已有一周,污染物含量平均为世界卫生组织(WHO)建议上限的逾16倍。
周二,世卫组织驻华代表形容令人窒息的污染是一场“危机”,敦促中国首都的居民待在家里,“基本上就是尽可能地挺过去”。
自去年10月《北京市空气重污染应急预案(试行)》发布以来,北京市政府上周五首次发布“橙色预警”,这是第二高的预警等级,并在本周一再度发布“橙色预警”。
但北京市政府尚未发布“红色预警”(这种最高预警等级将要求学校停课、工业企业停产、市内一半汽车不能上路),尽管雾霾水平似乎达到了政府自己设定的采取此类行动的标准。
周二,环保组织“绿色和平”(Greenpeace)发起了一场向政府施压的公共宣传活动,要求将预警等级升级至红色。
“京津冀已经是天天爆表的节奏了,还停留在橙色预警?没有停工停课,没有汽车限行,没有公布北京及河北地区停工的工厂是哪些。”绿色和平在其官方微博(Sina Weibo)上表示,“呼吁拉响红色预警。”
将预警等级升至红色的决定,只能由“应急委员会”的市政官员作出。尽管空气质量似乎已符合红色预警的标准,但政府看来不愿让首都停摆。
根据去年10月发布的新的预警机制,若预期空气中的微小污染物含量将连续三天超过每立方米300微克,政府就应当发布红色预警。
自上周五以来,污染物含量很少跌破400,本周二下午的读数约为460,这一水平被认为对一般人群是“危险”的,尤其是年轻人、老年人和那些呼吸系统有问题的人。 …… [阅读全文]

人民币双向波动需要资本双向流动

      人民币近期的走势引发了市场的关注。作为一个长期以来走势十分稳健的货币,人民币在农历新年之后突然开始贬值,对美元汇率在两个星期的时间内1:6.05附近一路贬值至1:6.12附近。
      这样的表现与一般认为的“基本面”形成了鲜明的反差。尽管此前新兴市场遭遇了相当严重的抛压,但过去的一个月亚洲市场的风波已经基本平息。同时,中国1月份的贸易顺差也大幅高于市场预期,并再度超过300亿美元;中国外管局此后的数据也显示,1月份商业银行的净结汇量超过了700亿美元,也创下了一年以来的新高。
      在这样的情况下出现的人民币突然贬值,不管怎么样都让市场感觉有些非同寻常。在境外市场没有出现提前反应的情况下,市场普遍认为,中国央行似乎在主动“出手”,以避免人民币的单边升值预期来吸引更多的“热钱”流入。
      对这一观点形成印证的,是在新年后市场流动性的大幅放松。以7天回购利率为例,其已经下行至3.5%的下方,这与过去半年动辄5%的利率水平相比形成了鲜明的反差。
       这从某种程度上来说,颇有些釜底抽薪的味道。因为此前的大量热钱流入,就是盯准了人民币相对较高的利率,同时人民币汇率也在稳定升值,这样一来,套利就达到了“利率和汇率双赢”的效果。长此以往,很多套利资金已经习惯于这样的交易,甚至连简单的通过远期购汇来对冲汇率风险的操作也懒得做——毕竟通过远期购汇将减少一部分风险收益。 …… [阅读全文]
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