整合 执行 创新 精彩人生从合作开始
2014年欧元区危机“看点”欧元危机并未结束，但已发生一个重要转变。政策辩论已经结束。不会为欧元区银行设立一套统一的保障体系的决定，彻底打消了利用任何形式的债务共担机制来解决危机的想法。所有调整将通过外围国家的紧缩和价格通缩来完成。大部分调整仍未进行。此外，各方已经决定，减轻债务负担的方式是偿还债务，而不是通胀、违约或债务免除。如果你了解些经济史，就会发现——说得委婉点——这是一组令人敬畏的选择。唯一软化严厉程度的政策创新是现有的两大后盾：欧洲央行(ECB)迄今未经受考验的直接货币交易(OMT)计划和欧洲稳定机制(ESM)。按照OMT计划，欧洲央行可以购买处境艰难国家的债务。 欧元政策辩论的结束自然转移了人们关注的焦点。现在重要的是调整本身以及OMT计划的稳健性。2014年上半年有三件对这些问题有影响的事值得关注：德国宪法法院将要对OMT做出的裁定，意大利政府的决定以及欧洲议会(European Parliament)选举。 德国宪法法院可能会（也可能不会）破坏OMT计划的可信度。这个案子有些古怪，因为严格说来，德国宪法法院对欧洲央行并没有司法管辖权。然而，它的确可以要求自己有管辖权的德国政府、议会或央行采取一些让OMT无法落实的行动。 德国宪法法院也可能出台具有类似效果的其它限制措施。例如，它可以要求，德国有关部门坚持欧洲央行的任何干预都不能超过既定财政上限的规定，或者这些干预需要得到德国联邦议院(Bundestag)全体公开投票通过——从程序上说，这相当于宣判了干预措施的死刑。德国宪法法院拥有一些影响力，因为OMT计划只限于那些有ESM计划的国家，而后者是可以在国家层面被否决的。 …… [阅读全文] | |
资产价格上涨不足为惧早在2006和2007年，评论家们（包括本人）纷纷对多个发达经济体股价上涨、房贷和其他形式高风险贷款积累的现象提出过警告。如今，房价再度上涨，股指屡破历史纪录，三字母缩写的衍生品（指MBS、ABS、CDO、CDS等——译者注）卷土重来。“低门槛”(cov-light)贷款（别问我这是什么）等过去颇受青睐、但被遗忘已久的产品也宣告回归。我们应该担心吗？其实不用担心。这次确实不一样。我并不是说世界已经进入了新时期，使我们能用诸如人口数据变化之类的愚蠢理由为很高且不断上升的资产价格辩护。我有别的理由：如果一些泡沫破裂（毫无疑问会这样），其破坏性不会像上次那样大。 首先，事关经济稳定性的因素不是资产价格水平及其之后的萎缩，而是杠杆和传染。到2007年时，已经有几个发达经济体进入这位著名经济学家海曼•明斯基(Hyman Minsky)“金融不稳定假说”中的第三个、也是最后一个阶段。将该阶段称为“庞氏金融”(Ponzi-finance)——即注定没有好结果的滚雪球式金融骗局。泡沫破灭引发银行破产，银行破产的影响反过来蔓延到整个金融体系。美国次贷市场无疑是庞氏金融最后阶段的最极端案例，最终导致全球金融体系濒于崩溃。 在英国，北岩银行(Northern Rock)提供购房贷款，但贷款与房产估值比率远超100%。贷款与估值比率如今又在抬头，但还远不至于构成风险。央行留心这些敞口是正确的。但考虑到全球银行业监管和法规方面的改革，美国次贷危机重演的可能性微乎其微。我承认，英国房价上涨是由信贷驱动的。 …… [阅读全文] |
铜价飙升背后的信号作为配线和电子设备的关键原材料，铜一向被视为指示全球经济健康情况的晴雨表。但一位大宗商品交易员表示，在低利率和量化宽松的环境下，“铜先生也可能骗人”。他的话或许有些道理。以铜价走势为例。上周伦敦金属交易所(LME)三个月期铜飙升至每吨7460美元的7个月高点。这是否意味着世界（尤其是消费全球铜供应40%的中国）经济已全面好转？抑或这只是铜发出的令人迷惑的信号？ 大多数贱金属分析师以为是后一种情况，他们对铜持空头观点。2013年铜矿产量意外强劲，作为铜产品基础形式的铜精矿大量冲击市场。然而最近几个月，铜的供应极为紧张（LME库存处于12个月的低点），这推动了铜价上涨。 那么，出现这种情况的原因何在？许多精炼铜被直接运往中国，而中国的金属市场可能并不透明。上海铜价升水（指消费者除了交易所现货铜价格以外支付的价格）眼下处于高位——从一年前的每吨50美元，升到了最近的每吨200美元（包括保险和运输成本）。 但是并非所有运往东方的铜都进入了中国的工厂。据信，中国政府出于战略目的购买了一些铜。此外还有融资交易的因素。在融资交易中，人们购买铜只是为了利用西方的低利率和改善流动性。 一位大宗商品交易员表示：“几个月以来我们一直试图搞清楚，为什么精炼铜供应宽裕，而实物铜供应紧张？答案的关键部分在于，盈余铜与中国的融资安排有关。铜被用作套息交易的担保品。” 当中国信贷紧张的时候，套息交易就会变得流行。在中国设有机构的企业一般会利用铜进口合同，从离岸银行借入美元贷款实现套息。 …… [阅读全文] |
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